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Mercato cinese.<blockquote>"Ogni anno è associato a un animale dello zodiaco cinese e questo è l'Anno del Serpente di Legno, un segno che porta con sé specifiche caratteristiche e significati come longevità e ricchezza"</blockquote>Il rally del mercato azionario cinese, che ha visto l’indice Hang Seng Tech registrare un guadagno del 23% dall'inizio dell'anno, supera di gran lunga la performance del Nasdaq 100 e ha riportato aziende, come Alibaba e Tencent ai livelli del 2022. Il movimento rialzista ha anche spinto titoli legati ai veicoli elettrici, come BYD e Xiaomi, a nuovi massimi storici. La domanda chiave che gli investitori si pongono ora è se questo trend possa proseguire e se sia ancora conveniente entrare in un mercato che fino a poco tempo fa era considerato sottovalutato, ma rischioso. &nbsp;<figure id="figure-78owjyrpym7a99tgh" class=""><img id="78owjyrpym7a99tgh" src="https://cdn.durable.co/blocks/32YKLwRlk949wxi3RWghIu6iVjCAsibD2o3UKXb1boNDqZ8uks39oSiRkaAIxkpL.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/32YKLwRlk949wxi3RWghIu6iVjCAsibD2o3UKXb1boNDqZ8uks39oSiRkaAIxkpL.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>Uno dei principali fattori dietro la perdita di valore delle aziende tecnologiche cinesi negli ultimi anni è stata la stretta regolatoria imposta dal governo. Tuttavia, il clima politico sembra essere cambiato. Pechino sta ora riconoscendo l'importanza del settore tecnologico nel fornire opportunità di lavoro in un'economia che fatica a riprendersi. La crescita esponenziale del numero di autisti di servizi di ride-hailing e fattorini per le piattaforme di delivery dimostra il ruolo cruciale che il settore sta giocando per l'occupazione. La recente apparizione pubblica del presidente Xi Jinping in un incontro con Jack Ma e altri imprenditori di spicco segnala un cambiamento nella percezione del governo verso le big tech, che ora sono viste più come alleati economici che come minacce al controllo statale. L'incontro tra Xi e gli imprenditori ha avuto un impatto immediato sul mercato, con il Hang Seng China Enterprises Index in crescita del 2% questa mattina e con Alibaba e Xiaomi tra i principali beneficiari dell'avanzata.<figure id="figure-jguyk071zkm7a9c9nf"><img id="jguyk071zkm7a9c9nf" src="https://cdn.durable.co/blocks/6LHZLvXJ0aom9lfgKAs7FUEFyxBOtl9pxWWIoPZ2jnXUBLpTaHyoOn33dKBP0GNm.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/6LHZLvXJ0aom9lfgKAs7FUEFyxBOtl9pxWWIoPZ2jnXUBLpTaHyoOn33dKBP0GNm.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>Xi ha promesso di eliminare sanzioni eccessive contro le aziende private e ha incoraggiato gli imprenditori a mantenere il loro spirito competitivo. Questo segnale di sostegno ha contribuito ad alimentare il rally del mercato, già trainato dall'ottimismo legato allo sviluppo dell'intelligenza artificiale, da parte di DeepSeek. La presenza di Jack Ma e del fondatore di DeepSeek, Liang Wenfeng, all'incontro è stata vista come un ulteriore rafforzamento della posizione del settore tecnologico nel futuro economico della Cina.La nuova narrativa positiva sulla Cina sta portando a un riposizionamento degli investitori globali. Per anni, la concentrazione degli asset manager si è focalizzata sulle cosiddette "Magnifiche 7" americane, trascurando le opportunità nei mercati emergenti. Tuttavia, il successo di DeepSeek, una startup cinese che ha sviluppato un modello di intelligenza artificiale altamente competitivo, ma con costi decisamente ridotti rispetto a OpenAI, ha rappresentato un campanello d'allarme per i gestori internazionali. Questo spostamento potrebbe favorire ulteriormente il rally se un numero maggiore di investitori decidesse di ridurre la loro esposizione verso il mercato statunitense e diversificare il portafoglio con posizioni più ampie sulla Cina.<figure id="figure-rmn6ar4dhcm7a9dzi9"><img id="rmn6ar4dhcm7a9dzi9" src="https://cdn.durable.co/blocks/1c1ZelWSLyB4xH8KbZPPdJjf4ywtkslO5NBRQK4q0qxNDRzIhg6jSt81LMsjJbNd.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/1c1ZelWSLyB4xH8KbZPPdJjf4ywtkslO5NBRQK4q0qxNDRzIhg6jSt81LMsjJbNd.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>Anche il contesto geopolitico sta giocando un ruolo favorevole. Sotto l'amministrazione Biden, gli investitori hanno ridotto la loro esposizione alla Cina a causa delle preoccupazioni legate alle sanzioni e alle tensioni diplomatiche. Il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca, paradossalmente, potrebbe portare a un miglioramento delle relazioni commerciali con Pechino, data la sua natura più transazionale nei confronti della politica estera. Gli asset collegati ai cosiddetti "trade di pace", come le obbligazioni ucraine e il rublo russo, hanno già iniziato a registrare una ripresa, segnalando un allentamento della percezione del rischio sui mercati globali. Dal punto di vista macroeconomico, la Cina ha mostrato segnali di ripresa con un forte incremento dell'offerta monetaria e un'accelerazione nelle emissioni di titoli di stato, che hanno raggiunto i 693 miliardi di yuan a gennaio, più del doppio rispetto all'anno precedente. Il governo sembra ora intenzionato a stimolare i consumi interni, una mossa che potrebbe sostenere ulteriormente le aziende del settore tecnologico e del comparto retail. Tuttavia, gli analisti di Bloomberg Intelligence avvertono che il rinnovato entusiasmo per le aziende tecnologiche cinesi si basa sulla premessa, forse errata, che il progresso di DeepSeek in ambito AI guiderà una rinascita della crescita degli utili. Secondo loro, l'incertezza economica e il rischio di tensioni con gli Stati Uniti rendono il quadro ancora incerto per il 2025.Nonostante questi fattori positivi, esistono ancora delle criticità. La competitività estrema del mercato cinese sta portando le aziende a guerre di prezzo sempre più aggressive, con implicazioni potenzialmente negative sui margini di profitto. BYD, per esempio, ha annunciato l'intenzione di offrire gratuitamente la guida autonoma su quasi tutti i suoi veicoli, un'iniziativa che potrebbe innescare una nuova fase della guerra dei prezzi nel settore EV. Allo stesso modo, JD.com ha deciso di entrare nel mercato delle consegne di cibo con un anno di commissioni azzerate per i ristoratori, colpendo direttamente i margini di Meituan e Alibaba.L'andamento dei mercati cinesi dipenderà anche dalla capacità delle aziende di generare risultati finanziari in linea con le aspettative. Sebbene il sentiment sia migliorato, gli strategist di Julius Baer Bank mettono in guardia contro il rischio di una correzione in assenza di ulteriori catalizzatori, come un miglioramento degli utili o un rafforzamento dei flussi di liquidità. Goldman Sachs, invece, sta &nbsp; diventando sempre più costruttiva sul tema Cina. Questa settimana ha emesso un report in cui afferma che l'adozione diffusa dell'intelligenza artificiale potrebbe incrementare l'utile per azione (EPS) delle aziende cinesi del 2,5% annuo nel prossimo decennio, portando a un rialzo del target price per l'intero mercato azionario. Queste le testuali parole dell’analista: "Migliori prospettive di crescita e un possibile aumento della fiducia potrebbero anche incrementare il fair value dell'azionario cinese del 15-20%, potenzialmente attirando oltre 200 miliardi di dollari di afflussi nei portafogli. Questi fattori ci spingono ad alzare i nostri target per l'indice MSCI China e CSI300 rispettivamente a 85 e 4.700, con un potenziale di rialzo del 16% e 19% nei prossimi 12 mesi." <figure id="figure-8h0m2pz9ilm7a9hpwu" class=""><img id="8h0m2pz9ilm7a9hpwu" src="https://cdn.durable.co/blocks/14OGuPYH02COKO63VaEWIjNEd2nIsKM3f7EgEQvqA9JkXJLRVLf5xJinTDSMt913.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/14OGuPYH02COKO63VaEWIjNEd2nIsKM3f7EgEQvqA9JkXJLRVLf5xJinTDSMt913.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>In questo contesto, il rally del mercato azionario cinese potrebbe proseguire, ma gli investitori dovranno essere selettivi. Le valutazioni rimangono interessanti rispetto ai livelli storici, con l’indice Hang Seng Tech scambiato a multipli molto più bassi rispetto a quattro anni fa. Tuttavia, la sostenibilità del trend dipenderà dalla capacità delle aziende di difendere la propria redditività in un ambiente di crescente competizione e dal mantenimento del supporto governativo.Altro elemento a favore del rally potrebbe essere il rinnovato interesse da parte degli investitori privati. Questa categoria di investitori, particolarmente attiva nel 2015 e nel rally del 2024, al momento è tornata ad operare in linea con le medie storiche. Un maggiore attivismo da parte di questi investitori, soliti usare la leva finanziaria in modo massiccio per acquistare importanti quantità di azioni, potrebbe spingere ulteriormente al rialzo i prezzi dei listini.<figure id="figure-h67oka0gdbm7a9jm47"><img id="h67oka0gdbm7a9jm47" src="https://cdn.durable.co/blocks/33aFBH6WFEATClVTyL407YFo0FeYN7DZvnTbmHBqSb3ysSCy5p4wYq6zqMP9XyEy.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/33aFBH6WFEATClVTyL407YFo0FeYN7DZvnTbmHBqSb3ysSCy5p4wYq6zqMP9XyEy.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>In sintesi, il mercato cinese è tornato ad essere attraente, gli elementi a favore di una continuazione del rally ci sono. Non resta che seguirne le dinamiche più da vicino.

Serpente di Legno

Putin And I Want To End Conflict

Global view ‘25

a tall building with a clock on the front of it

Reporting season.A distanza di pochi giorni dalla fine dell’anno, facciamo il punto sull’andamento della reporting season americana con l’aiuto del database fornito da LSEG. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Complessivamente, la reporting season del terzo trimestre dell’anno è andata bene.Il 76% delle società ha riportato utili migliori delle attese, mentre il 61% ha riportato ricavi migliori delle attese. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">A livello settoriale, si sono distinti il settore tecnologico, il settore dei servizi di comunicazione, il settore sanitario e quello dei finanziari.<figure id="figure-rg0c69daqsm4r08tvt" class=""><img id="rg0c69daqsm4r08tvt" src="https://cdn.durable.co/blocks/2aEUq3BHRUcV0GedMHlqcqv1DD8jHzTytxNjYxvbHFcuvjfC5FfAoyhpiNqxBTLP.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/2aEUq3BHRUcV0GedMHlqcqv1DD8jHzTytxNjYxvbHFcuvjfC5FfAoyhpiNqxBTLP.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>Gli utili hanno registrato una crescita media annua del 9.1% nel terzo trimestre, spinti al rialzo dalle performance a doppia cifra del settore dei servizi di comunicazione, dal tecnologico e sanitario e delle utility. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">A frenare i rialzi, con performance negative, il settore energetico e quello immobiliare.Performance negative sono state registrate anche dal settore Industriale e da quello delle risorse di base. A livello di fatturato, il quadro è decisamente migliore. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Le divergenze e gli scostamenti tra settori si attenuano. Ancora una volta è il settore tecnologico quello che si è distinto per la crescita (+13%), seguito dal settore sanitario e da quello dei servizi di comunicazione (+7.5%).Interessante notare il c.d. “fattore sorpresa”, cioè di quanto i dati pubblicati dalle aziende di ciascun settore si sono discostati dal consenso. Tale fattore è stato pari al 7.5% per gli utili e all’1.5% a livello di fatturato. I settori, che hanno maggiormente stupito gli investitori a livello di utili, sono stati il settore delle utility (+13%), il settore dei servizi di comunicazione (+11.6%) ed il settore dei consumi discrezionali (+9.8%). A livello di fatturato, gli scostamenti tra dati pubblicati ed attese del mercato sono stati decisamente più contenuti e hanno visto il settore dei finanziari e quello sanitario distinguersi per i maggiori gap.<figure id="figure-le7rqvlb46m4r0esrk"><img id="le7rqvlb46m4r0esrk" src="https://cdn.durable.co/blocks/1aKvbFpwIJYwCIiZGEFskKKIWb8HsGTKW8dhSoZzcMpvhzaZ4W7iwrO1GMwik2mx.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: 40% 50%;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="40%" data-positiony="50%" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/1aKvbFpwIJYwCIiZGEFskKKIWb8HsGTKW8dhSoZzcMpvhzaZ4W7iwrO1GMwik2mx.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: 40% 50%;"></figure>Per quanto riguarda le previsioni di crescita per il trimestre in corso e per i successivi, le stime degli analisti prevedono una crescita annua degli utili per il trimestre in corso del 9.6%, mentre il fatturato complessivo del mercato è visto salire del 4.2%. Per il primo trimestre del 2025 gli utili sono visti in crescita del 12.8%, mentre il fatturato è visto in crescita del 5,0%. Le stime sono incoraggianti. <figure id="figure-ae42omr1m4r199xx"><img id="ae42omr1m4r199xx" src="https://cdn.durable.co/blocks/12HwJgYQijFwSWnpAtoicnCrkZeiPgJZIAIN5CqnYWA0O0cmI5yDNUjS1UlRyPFB.png" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: undefined undefined;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/12HwJgYQijFwSWnpAtoicnCrkZeiPgJZIAIN5CqnYWA0O0cmI5yDNUjS1UlRyPFB.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: undefined undefined;"></figure>&nbsp;&nbsp;&nbsp;I settori, che traineranno la crescita nel trimestre in corso e nei successivi, saranno ancora il settore tecnologico, quello dei servizi di comunicazione, ma anche il settore sanitario e dei consumi discrezionali. Il settore energetico continuerà a dare un contributo negativo alla crescita degli utili del mercato, almeno fino alla fine del primo semestre del 2025.Per il terzo trimestre 2025 gli analisti si attendono una forte accelerazione della crescita degli utili per il settore degli industriali (30%) dei materiali di base (32%) e del settore immobiliare (23%). Per il prossimo anno gli utili complessivi sono visti ancora in crescita. Questo dovrebbe dare supporto al mercato e dovrebbe contrarre, nel tempo, i multipli, a parità di valore dell’indice.<figure id="figure-xbkhfoeiqm4r0k92t"><img id="xbkhfoeiqm4r0k92t" src="https://cdn.durable.co/blocks/234Ryvgk8LQ5lr2jvz2ko74XaSaE5O37Pethd5cZQx3FFwmqsTckEhqab1AB6Q1X.png" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: undefined undefined;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/234Ryvgk8LQ5lr2jvz2ko74XaSaE5O37Pethd5cZQx3FFwmqsTckEhqab1AB6Q1X.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: undefined undefined;"></figure>A completamento di questa analisi, si allega una tabella molto interessante, che riporta le attese sul 2025 delle diverse banche d’affari su crescita, inflazione, andamento del mercato cinese, tagli dei tassi, livello per lo S&amp;P500 e per il rendimento del Treasury, così come per il cambio euro/usd. Il consenso è per un rialzo limitato dello S&amp;P500, per un indebolimento del dollaro, per un calo marginale dell’inflazione. Altro tema su cui sono tutti d’accordo è la Cina, dove nessuno vede un rimbalzo. Infine, sul fronte taglio dei tassi e andamento del rendimento del Treasury, ci sono visioni piuttosto discordanti. La dispersione dei valori è piuttosto elevata ad indicare un elevato livello di incertezza sul tema.<figure id="figure-yyacwsjac8m4r0mite" class=""><img id="yyacwsjac8m4r0mite" src="https://cdn.durable.co/blocks/7LiNpLeyJkDFkH8w9jlxFFr2jd2iLJCTgF3GrYwUQDAceow3z40ksS0rtNXTL3qN.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/7LiNpLeyJkDFkH8w9jlxFFr2jd2iLJCTgF3GrYwUQDAceow3z40ksS0rtNXTL3qN.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>

Reporting Season

A black and white photo of a building in new york city

CPI, tassi e mercati.<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">L'ultimo rapporto sull'inflazione, pubblicato ieri, ha confermato un quadro complesso e sfaccettato della situazione inflazionistica negli Stati Uniti. Sebbene i dati abbiano mostrato un rallentamento dell'inflazione su base annua, l’inflazione rimane comunque “appiccicosa”, suggerendo che il ritorno al target del 2,0% della Federal Reserve richiederà più tempo del previsto. In particolare, l'inflazione core è aumentata dello 0,3% per il quarto mese consecutivo, portando l'aumento annuo al 3,3%. Allo stesso tempo, i prezzi dei beni, esclusi cibo ed energia, hanno registrato una crescita significativa dello 0,3%, il livello più alto dal maggio 2023. Questi dati evidenziano come la disinflazione sia rallentata, mantenendo viva la pressione su settori specifici, come i servizi, dove l'inflazione rimane sopra il livello di comfort della Fed.<figure id="figure-bgsli4biv8m4l1j2t2"><img id="bgsli4biv8m4l1j2t2" src="https://cdn.durable.co/blocks/33GSMH9936Hl5XK9lvAKMW0MIhflUEu8dtUdNmEcuGnk7ZCevamrCjb4gvi3Nust.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/33GSMH9936Hl5XK9lvAKMW0MIhflUEu8dtUdNmEcuGnk7ZCevamrCjb4gvi3Nust.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure><span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Un aspetto interessante, emerso dal rapporto, è stato il rallentamento dell'inflazione nei costi degli affitti, che tuttavia continuano a influenzare l'indice generale a causa del ritardo intrinseco nel calcolo da parte del Bureau of Labor Statistics. Questo ritardo deriva dal fatto che l'indice considera una media di tutti i contratti di affitto in essere, invece dei nuovi contratti stipulati nel mese più recente. Di conseguenza, i dati ufficiali tendono a sottostimare i cambiamenti più recenti nei costi abitativi. I dati privati, come quelli forniti da Zillow, mostrano che la disinflazione nel settore degli affitti è probabilmente già terminata, con i prezzi che hanno raggiunto una stabilità laterale negli ultimi mesi. Questa dinamica suggerisce che il contributo positivo alla riduzione dell'inflazione generale da parte degli affitti potrebbe diminuire nei prossimi mesi, complicando ulteriormente il compito della Fed.<figure id="figure-mg0lzrgnum4l1jyvf"><img id="mg0lzrgnum4l1jyvf" src="https://cdn.durable.co/blocks/1cNMtpxsAQ9kqPwGg77Gg47nRM8uqcOhUYpIysan1GBGWOB5InQ6lT4M9Ruxm3Z5.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/1cNMtpxsAQ9kqPwGg77Gg47nRM8uqcOhUYpIysan1GBGWOB5InQ6lT4M9Ruxm3Z5.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure> <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Anche altre misure di inflazione, come l'inflazione mediana della Federal Reserve di Cleveland e il cosiddetto supercore della Fed (che esclude l’energia e i beni volatili), continuano a mostrare valori significativi, rispettivamente appena al di sotto del 4,0%. Questi indicatori sottolineano la natura persistente dell'inflazione, rafforzando l'idea che il ritorno al target del 2,0% sarà una sfida impegnativa.<figure id="figure-ud10bge009m4l1kpfr"><img id="ud10bge009m4l1kpfr" src="https://cdn.durable.co/blocks/314uA5fhL6hCFepbvNYW2nmbICfUuFASYO4d0DpMQHUBMztKe1cRbl2gOcfD7UV2.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/314uA5fhL6hCFepbvNYW2nmbICfUuFASYO4d0DpMQHUBMztKe1cRbl2gOcfD7UV2.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure> <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Nonostante alcuni segnali positivi, come il calo della crescita salariale rilevata dalla FED di Atlanta, scesa al livello più basso degli ultimi tre anni, la pressione inflazionistica su altri fronti resta elevata e richiederà un monitoraggio attento.<figure id="figure-meiedfn896m4l1l9oa" class=""><img id="meiedfn896m4l1l9oa" src="https://cdn.durable.co/blocks/1cctawzowHkdgob8UmkF89ZgOmWFzet6pOvo3KChnM4PdjGit7QYXPoiVrbihJ1g.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/1cctawzowHkdgob8UmkF89ZgOmWFzet6pOvo3KChnM4PdjGit7QYXPoiVrbihJ1g.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>&nbsp; <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">La reazione dei mercati obbligazionari e azionari ai dati sull'inflazione è stata significativa.<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">I Treasury a breve scadenza hanno inizialmente registrato un rally, riflettendo le aspettative di un taglio dei tassi di interesse da parte della Fed nella riunione della prossima settimana. Tuttavia, i guadagni si sono parzialmente ridimensionati, segnalando una crescente incertezza sul percorso futuro della politica monetaria. Gli investitori sembrano essere convinti che un taglio di 25 punti base sia ormai scontato, ma il vero interrogativo riguarda il ritmo dei successivi interventi. Le proiezioni di mercato indicano ulteriori due o tre tagli nel 2025, ma questa ipotesi potrebbe essere rivista al ribasso alla luce della persistenza dell’inflazione. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Il mercato azionario, invece, ha reagito con entusiasmo. Il Nasdaq 100 ha raggiunto nuovi massimi storici, trainato dai guadagni dei titoli tecnologici, mentre l'indice Nasdaq Composite ha superato per la prima volta la soglia dei 20.000 punti. Questo rally appare in parte giustificato dalla stagionalità favorevoledi fine anno e dall'ansia da performance tra i gestori di fondi, che cercano di migliorare i rendimenti annuali. Tuttavia, emerge il dubbio che questo entusiasmo possa essere prematuro. Le valutazioni del settore tecnologico rimangono elevate in termini assoluti, con multipli prezzo/vendite superiori ai livelli osservati durante la bolla delle dot-com. Anche in termini relativi, la differenza tra il rendimento degli utili del Nasdaq 100 e il rendimento dei Treasury a 10 anni è ai minimi storici, suggerendo che le azioni tecnologiche potrebbero essere sopravvalutate rispetto ai bond. <figure id="figure-d0a7m10j5hm4l1m21b"><img id="d0a7m10j5hm4l1m21b" src="https://cdn.durable.co/blocks/bM72p6s1h4hvIopTFs3IWegpttWVqaNioQQ9GKtpZacMiZSE5GuzkiFSlX9lY2u4.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/bM72p6s1h4hvIopTFs3IWegpttWVqaNioQQ9GKtpZacMiZSE5GuzkiFSlX9lY2u4.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure><span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">La domanda cruciale è quindi se il rally di ieri sia effettivamente giustificato dai fondamentali o se sia stato alimentato da fattori più tecnici e comportamentali. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">La rimozione dell'incertezza legata al rapporto CPI e l'attesa di un taglio dei tassi da parte della Fed hanno certamente giocato un ruolo chiave, ma è importante considerare che le previsioni del mercato sui tassi di interesse si sono dimostrate errate più volte nel corso dell'anno. Ad esempio, a gennaio, molti analisti prevedevano un percorso di tagli più rapido e aggressivo, ipotesi che si è rivelata completamente sbagliata.<figure id="figure-h9mfjnwqujm4l1mt8d" class=""><img id="h9mfjnwqujm4l1mt8d" src="https://cdn.durable.co/blocks/27PhvxGQW3tGByQy1E9AtT5yWTxzVxT3ipyXaBN806TOQREqiAhaDKQb7m3Y0oAx.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/27PhvxGQW3tGByQy1E9AtT5yWTxzVxT3ipyXaBN806TOQREqiAhaDKQb7m3Y0oAx.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure><span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Un altro elemento, che merita attenzione, è il potenziale cambiamento nella valutazione del tasso neutrale, il livello di tassi di interesse che non stimola né rallenta l’economia. Alcuni analisti suggeriscono che questo tasso possa essere più alto di quanto precedentemente stimato, il che implicherebbe che l'attuale politica monetaria è meno restrittiva di quanto si pensi. Se questa ipotesi fosse corretta, la Fed potrebbe essere costretta a mantenere i tassi più alti più a lungo per evitare un nuovo aumento dell'inflazione.<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">In conclusione, mentre l'inflazione mostra segni di rallentamento, ma rimane “appiccicosa”, il ritorno al target del 2,0% della Fed richiederà un approccio cauto e graduale. La reazione dei mercati suggerisce un ottimismo che potrebbe non essere pienamente giustificato dai fondamentali. Sebbene i titoli tecnologici abbiano beneficiato di un rinnovato interesse, le loro valutazioni rimangono elevate e l'interrogativo sulla sostenibilità del rally resta aperto. <figure id="figure-zii9rrp7sm4l1nhmp" class=""><img id="zii9rrp7sm4l1nhmp" src="https://cdn.durable.co/blocks/dCEf9eTfNmGrjRWOrw6E3XsSVf3tQEdEbXKFXV4t8Q5lhkP3YeJWEOeFcSXroBfx.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/dCEf9eTfNmGrjRWOrw6E3XsSVf3tQEdEbXKFXV4t8Q5lhkP3YeJWEOeFcSXroBfx.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure><span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">La vera sfida per tutti gli investitori sarà distinguere tra i movimenti di mercato, guidati da fattori stagionali e quelli sostenuti da fondamentali solidi. In questo contesto, le previsioni sui tassi di interesse rimangono un elemento cruciale, ma la loro affidabilità è tutt'altro che certa.

CPI, tassi e mercati.

<figure id="figure-3mpmt9hz8bm35lovj3"><img id="3mpmt9hz8bm35lovj3" src="https://cdn.durable.co/blocks/cDtGgQRIEwe4WVH2FWFpC6MRhgnNmBytD8AaR3ckAh8uyYZAK8Fi1lp39SMVjHR0.jpg" alt="young couple shaking hands deal contract real estate investment business agreement agent handshake signing" title="young couple shaking hands deal contract real estate investment business agreement agent handshake signing" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: undefined undefined;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/cDtGgQRIEwe4WVH2FWFpC6MRhgnNmBytD8AaR3ckAh8uyYZAK8Fi1lp39SMVjHR0.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: undefined undefined;"></figure><figure><span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">ITA🇮🇹 La notte elettorale americana ha portato i mercati globali a reagire con vigore ai risultati preliminari, che vedono Donald Trump in vantaggio su Kamala Harris. Questo scenario ha acceso l’ottimismo tra alcuni investitori, che interpretano una possibile presidenza Trump come favorevole per la crescita economica interna, il dollaro e le cripto valute, mentre altri osservano l’incertezza con cautela. Le aspettative di politiche pro-business, protezionistiche e con minore regolamentazione, caratteristiche dell’agenda Trump, hanno stimolato movimenti nelle principali asset class.</figure><span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Mercati Azionari USA Le azioni americane hanno reagito con entusiasmo ai segnali di un potenziale ritorno di Trump alla Casa Bianca. I future sull'indice S&amp;P 500 sono saliti dell’1,2%, mentre l'indice Russell 2000, che raccoglie le piccole capitalizzazioni, ha registrato un’impennata del 2,5%. Questa risposta riflette la fiducia degli investitori in una crescita interna trainata dalle politiche protezionistiche di Trump, percepite come un sostegno per le aziende maggiormente orientate al mercato domestico. Come ha osservato, Andrew Tyler di JPMorgan Securities, “qualsiasi risultato diverso da una vittoria completa dei Democratici potrebbe spingere i mercati azionari in rialzo,” poiché manterrebbe in vigore trattamenti fiscali favorevoli per le imprese. Le reazioni degli investitori sono però miste. Alcuni settori, come la tecnologia e l'industria, potrebbero beneficiare di misure pro-crescita, mentre le preoccupazioni riguardano il rischio di nuove tensioni commerciali. Mark Haefele di UBS Global Wealth Management, ha indicato che, nonostante la volatilità, il loro obiettivo per l'indice S&amp;P 500 rimane fissato a 6.600 punti entro il 2025, trainato da una crescita strutturale guidata dall’IA e da una prospettiva di tassi d'interesse in calo. Secondo Haefele, questo obiettivo non cambierà in modo significativo indipendentemente dall’esito elettorale.<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Dollaro e Mercati Valutari Il dollaro ha guadagnato terreno, con il Bloomberg Dollar Spot Index in rialzo dell'1,1%, il più grande aumento dal febbraio 2023. La forza del dollaro riflette le aspettative di tassi d’interesse più elevati e di una politica economica pro-crescita sotto Trump. Di conseguenza, le valute emergenti e quelle più sensibili al rischio di politiche protezionistiche hanno subito pressioni. Il peso messicano è crollato del 2,3%, mentre lo yen giapponese e l'euro hanno perso rispettivamente l'1,2% contro il dollaro. Helen Given, trader di Monex, ha spiegato che la bassa liquidità nei mercati asiatici ha amplificato i movimenti iniziali, con i primi risultati elettorali che hanno spinto gli investitori a scommettere su un dollaro più forte. Ken Cheung, stratega di Mizuho Bank, ha osservato che una vittoria di Trump potrebbe intensificare le pressioni sul renminbi cinese, soprattutto considerando il rischio di una nuova guerra commerciale. In caso di un forte deprezzamento dello yuan, ci si aspetta che la Bank of China intervenga per stabilizzare la valuta e proteggere l’economia.<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Cripto valute Le cripto valute, in particolare Bitcoin, hanno registrato un rally significativo con l’aumento delle probabilità di vittoria per Trump. Bitcoin ha superato i 75.000 Usd, segnando un nuovo record. Gli investitori vedono il sostegno pubblico di Trump per le cripto valute come un segnale di politiche meno restrittive. Frederick Collins di VeloData ha attribuito l’aumento di Bitcoin ai “buoni risultati iniziali per Trump,” interpretando la cripto valuta come uno degli strumenti più liquidi per tradare l’elezione, strettamente legata ai risultati politici. Anche Ethereum e Dogecoin hanno registrato guadagni importanti, quest’ultimo sostenuto in parte dal supporto del noto sostenitore di Trump, Elon Musk. Cosmo Jiang di Pantera Capital ha evidenziato come Dogecoin sia diventato una “Trump trader” associata all’appoggio di Musk.&nbsp; <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Mercato ObbligazionarioI titoli di Stato americani hanno subito una brusca impennata dei rendimenti. Il rendimento del Treasury decennale è aumentato di 12 punti base, raggiungendo il 4,39%, il livello più alto da quattro mesi. Gli investitori anticipano che un'amministrazione Trump potrebbe portare a politiche fiscali espansive e un aumento dell'inflazione, spingendo i rendimenti obbligazionari verso l'alto. Priya Misra di JP Morgan Investment Management ha osservato che il mercato sta già prezzando una vittoria di Trump, con ulteriori movimenti attesi se i risultati continueranno a favorirlo.<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Materie prime L’oro è rimasto stabile, nonostante il rafforzamento del dollaro, poiché la domanda di beni rifugio ha bilanciato l’apprezzamento della valuta. Tuttavia, il petrolio ha registrato un lieve calo, con il West Texas Intermediate in ribasso dell'1,1% a 71,20 Usd al barile, probabilmente riflettendo le incertezze su possibili cambiamenti nelle politiche commerciali e nei consumi energetici globali in caso di vittoria di Trump.<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Sentiment di Mercato e Volatilità La volatilità dei mercati è aumentata sensibilmente, riflettendo le aspettative e le incertezze legate all’esito elettorale. Goldman Sachs ha previsto che una vittoria repubblicana potrebbe spingere l'indice S&amp;P 500 in rialzo del 3%, mentre una vittoria democratica potrebbe portare a un calo della stessa entità. Questa sensibilità riflette il posizionamento degli investitori rispetto alle politiche di stimolo fiscale e alle preoccupazioni inflazionistiche. Guardando avanti, molti investitori, come James Demmert di Main Street Research, consigliano di guardare oltre l’elezione, focalizzandosi sui fondamentali economici che continuano a mostrare segnali positivi, con una Federal Reserve accomodante e un possibile taglio dei tassi in vista. Questo clima economico, unito a un potenziale rally di fine anno, rappresenta un terreno fertile per le azioni. Anche Jeff Schulze di ClearBridge Investments ha commentato che una vittoria di Trump potrebbe essere positiva per i titoli azionari, mantenendo in vigore trattamenti fiscali favorevoli per le aziende. Due riflessioni sull’esito elettorale.&nbsp; 1. &nbsp; &nbsp;Come descritto sopra, ci sono sicuramente degli elementi che favoriscono il proseguimento del rally del mercato azionario. Una FED accomodante, la stagionalità, la tenuta del ciclo macro, le politiche fiscali espansive di Trump e le misure protezionistiche potrebbero sicuramente deporre a favore dei mercati azionari, con particolare riferimento alle azioni small cap, le cui aziende sono maggiormente esposte all’economia domestica. I titoli small cap sono maggiormente esposti all’economia domestica, tuttavia l’indice Russell 2000 è un indice in cui il 40% delle aziende non produce profitti ed i cui rialzi sono alimentati da analisi top down e ragionamenti che partono da macro analisi. L’analisi micro dice che questo comparto non è affatto solido e che sta facendo fatica a produrre utili. 2. &nbsp; &nbsp;Le misure di Trump ed il relativo Trump trade porteranno ad un aumento dell’inflazione e ad un aumento dei tassi. L’applicazione dei dazi commerciali ha l’effetto di rendere più costose le merci importate con impatto negativo sulla marginalità delle aziende o con impatto al rialzo sui prezzi al consumo. L’aumento dei rendimenti nella parte a lunga della curva aumenta i costi dei mutui. I tassi swap, i c.d. IRS, su cui vengono emessi nuovi mutui, riflettono questo aumento dei rendimenti con la conseguenza che per il consumatore USA i mutui diventano più cari con effetti negativi sul potere di acquisto, già minato da un possibile aumento dell’inflazione. Prospettive per futuri aumenti dell’inflazione potrebbero portare poi la FED ad essere meno accomodante di quanto il mercato si attende con effetti negativi sul sentiment e sulle valutazioni azionarie. Oggi, in preda all’euforia, gli operatori vedono solo il bicchiere mezzo pieno, ma le impennate dei rendimenti, come quelle a cui stiamo assistendo questa mattina, non sono affatto salutari per i mercati.ENG🇺🇸<figure id="figure-8fitt0759bm35m2syb"><img id="8fitt0759bm35m2syb" src="https://cdn.durable.co/blocks/cDtGgQRIEwe4WVH2FWFpC6MRhgnNmBytD8AaR3ckAh8uyYZAK8Fi1lp39SMVjHR0.jpg" alt="International Business Meeting" title="International Business Meeting" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/cDtGgQRIEwe4WVH2FWFpC6MRhgnNmBytD8AaR3ckAh8uyYZAK8Fi1lp39SMVjHR0.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>The US election night has led global markets to react vigorously to the preliminary results, which see Donald Trump ahead of Kamala Harris. This scenario has sparked optimism among some investors, who interpret a possible Trump presidency as favorable for domestic economic growth, the dollar and cryptocurrencies, while others are watching the uncertainty with caution. Expectations of pro-business, protectionist and less regulated policies, characteristic of the Trump agenda, have stimulated movements in the main asset classes. &nbsp; US Stock Markets US stocks have reacted enthusiastically to the signs of a potential return of Trump to the White House. Futures on the S&amp;P 500 index rose 1.2%, while the Russell 2000 index, which includes small caps, recorded a 2.5% surge. This response reflects investors' confidence in domestic growth driven by Trump's protectionist policies, perceived as a support for companies more oriented towards the domestic market. As Andrew Tyler of JPMorgan Securities noted, “anything other than a complete Democrat victory could send equity markets higher,” as it would keep favorable corporate tax treatments in place. Investor reactions, however, are mixed. Some sectors, such as technology and industrials, could benefit from pro-growth measures, while concerns surround the risk of renewed trade tensions. Mark Haefele of UBS Global Wealth Management indicated that despite the volatility, their target for the S&amp;P 500 index remains set at 6,600 by 2025, driven by AI-driven structural growth and a declining interest rate outlook. According to Haefele, this target will not change significantly regardless of the election outcome.Dollar and Currency Markets The dollar gained ground, with the Bloomberg Dollar Spot Index rising 1.1%, its biggest gain since February 2023. The dollar’s ​​strength reflects expectations of higher interest rates and pro-growth economic policy under Trump. As a result, emerging currencies and those most sensitive to the risk of protectionist policies came under pressure. The Mexican peso fell 2.3%, while the Japanese yen and the euro lost 1.2% against the dollar. Helen Given, a trader at Monex, explained that low liquidity in Asian markets amplified the initial moves, with early election results prompting investors to bet on a stronger dollar. Ken Cheung, a strategist at Mizuho Bank, noted that a Trump victory could intensify pressure on the Chinese renminbi, especially given the risk of a new trade war. In the event of a sharp yuan depreciation, the Bank of China is expected to step in to stabilize the currency and protect the economy. &nbsp; Cryptocurrencies Cryptocurrencies, especially Bitcoin, have rallied significantly as Trump’s chances of winning have increased. Bitcoin has surpassed $75,000, marking a new record. Investors see Trump’s public support for cryptocurrencies as a sign of less restrictive policies. VeloData’s Frederick Collins attributed Bitcoin’s rise to “good early results for Trump,” interpreting the cryptocurrency as one of the most liquid instruments to trade the election, which is closely tied to political outcomes. Ethereum and Dogecoin have also seen significant gains, the latter partly supported by the support of prominent Trump supporter Elon Musk. Pantera Capital’s Cosmo Jiang highlighted how Dogecoin has become a “Trump trader” associated with Musk’s support. &nbsp;&nbsp; Bond Market US government bonds saw a sharp spike in yields. The 10-year Treasury yield rose 12 basis points to 4.39%, its highest level in four months. Investors anticipate that a Trump administration could lead to expansionary fiscal policies and higher inflation, pushing bond yields higher. Priya Misra of JP Morgan Investment Management noted that the market is already pricing in a Trump victory, with further moves expected if the results continue to favor him. &nbsp; Commodities Gold was steady despite a stronger dollar, as demand for safe-haven assets offset the currency’s appreciation. However, oil fell slightly, with West Texas Intermediate down 1.1% to $71.20 a barrel, likely reflecting uncertainty over possible changes in trade policies and global energy consumption in the event of a Trump victory. &nbsp; Market Sentiment and Volatility Market volatility has increased significantly, reflecting expectations and uncertainty surrounding the election outcome. Goldman Sachs has forecast that a Republican victory could push the S&amp;P 500 up 3%, while a Democratic victory could lead to a decline of the same amount. This sensitivity reflects investors’ positioning on fiscal stimulus policies and inflation concerns. &nbsp; Looking ahead, many investors, such as James Demmert of Main Street Research, recommend looking beyond the election, focusing on economic fundamentals that continue to show positive signs, with a dovish Federal Reserve and a possible rate cut in sight. This economic climate, combined with a potential end-of-year rally, is fertile ground for stocks. Jeff Schulze of ClearBridge Investments also commented that a Trump victory could be positive for stocks, keeping favorable tax treatments for companies in place.Two thoughts on the election outcome.&nbsp; &nbsp; 1. &nbsp; &nbsp;As described above, there are certainly elements that favor the continuation of the stock market rally. An accommodating FED, seasonality, the stability of the macro cycle, Trump's expansionary fiscal policies and protectionist measures could certainly be in favor of the stock markets, with particular reference to small cap stocks, whose companies are more exposed to the domestic economy. Small cap stocks are more exposed to the domestic economy, however the Russell 2000 index is an index in which 40% of companies do not produce profits and whose increases are fueled by top-down analyses and reasoning that starts from macro analyses. Micro analysis says that this sector is not solid at all and that it is struggling to produce profits.&nbsp; &nbsp; 2. &nbsp; &nbsp;Trump's measures and the related Trump trade will lead to an increase in inflation and an increase in rates. The application of trade duties has the effect of making imported goods more expensive with a negative impact on the margins of companies or with an upward impact on consumer prices. The increase in yields in the long part of the curve increases the cost of mortgages. Swap rates, the so-called IRS, on which new mortgages are issued, reflect this increase in yields with the consequence that for the US consumer mortgages become more expensive with negative effects on purchasing power, already undermined by a possible increase in inflation. Prospects for future increases in inflation could then lead the FED to be less accommodating than the market expects with negative effects on sentiment and stock valuations. &nbsp; Today, in the grip of euphoria, operators only see the glass half full, but the spikes in yields, such as those we are witnessing this morning, are not at all healthy for the markets.