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<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">ITA<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">E’ il tema del momento, non si parla di altro, dentro e fuori le sale operative, per una ragione o per l’altra. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">I flussi sul mercato cinese si stanno intensificando, dall’acquisto di ETF, all’acquisto dei singoli titoli quotati.&nbsp;La volontà di comprare Cina e fare spazio in portafoglio a questa asset class bistrattata fino a soli 10 giorni fa, è talmente forte che, nella seduta di ieri, molti gestori hanno venduto “i gioielli di famiglia”, vale a dire le azioni tecnologiche americane per comprare titoli come Alibaba, Baidu, PDD, JD Com, Xpeng, etc.&nbsp;Il passaggio è stato da manuale man mano che scendeva il Nasdaq, i titoli appena citati tornavano a prendere momentum rialzista.<figure id="figure-zfmdomqx4m1t1uem9" class=""><img id="zfmdomqx4m1t1uem9" src="https://cdn.durable.co/blocks/34RjsfPQzWotEihsk8Nad1WDPv4rY3PxuIC7L9BGjwldOrCwuMiKuoBKuuMcu7Zy.png" alt="two man watching smartphone" title="two man watching smartphone" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/34RjsfPQzWotEihsk8Nad1WDPv4rY3PxuIC7L9BGjwldOrCwuMiKuoBKuuMcu7Zy.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure> <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Escludendo questo passaggio di asset allocation che ha coinvolto in USA principalmente i titoli tecnologici, la performance dell’indice S&amp;P500 sarebbe stata piatta.&nbsp;Invece l’indice ha chiuso con il segno meno registrando un meno 0.9%. Allora si deve riflettere su questa tendenza.&nbsp;Se tale trend dovesse continuare, si potrebbe assistere ad un ulteriore pressione sugli indici, guidata proprio dalle vendite sui titoli tecnologici per finanziare gli acquisti sulla Cina.<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">L’euforia sul mercato cinese sta aumentando e coinvolge i gestori di tutto il mondo, da quelli locali ai gestori di fondi hedge americani.L’uso di opzioni per esporsi al mercato azionario è molto diffuso in Cina, talmente diffuso che, al contrario di quanto avviene per il VIX, quando il mercato cinese sale, sale anche la volatilità implicita delle opzioni.&nbsp;L’indicatore VHSI (volatilità) ha mostrato una correlazione positiva con gli indici molto forte e quest’anno tale correlazione è arrivata a toccare livelli massimi.&nbsp;In occasione dell’ultimo rally, l’indice Hang Seng e il VHSI si sono mossi allo stesso modo, nella stessa direzione, ad indicare l’elevato uso di opzioni call per esporsi sul mercato.<figure id="figure-c0hdu00egim1t1vor7" class=""><img id="c0hdu00egim1t1vor7" src="https://cdn.durable.co/blocks/27Nmf3K0sMSRyS531QiO8uD3MtfqQCRpghuKSgZIyZ91Txi5ZZYVxQE9t6qk34P0.png" alt="woman holding silver iPhone 6" title="woman holding silver iPhone 6" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/27Nmf3K0sMSRyS531QiO8uD3MtfqQCRpghuKSgZIyZ91Txi5ZZYVxQE9t6qk34P0.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure> <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">A comprare opzioni call non sono solo gli investitori privati, ma anche i fondi hedge, sia quelli che sono corti che quelli che vogliono andare lunghi.&nbsp;Per quanto riguarda i primi, là fuori ci sono molti fondi macro hedge che sono short di Cina a cui i recenti rialzi degli indici CSI 300 e del Dragon Index hanno fatto realizzare perdite per 6.9 miliardi di Usd.&nbsp;Di queste circa la metà sono guadagni evaporati, mentre 3.2 miliardi Usd sono perdite da mark to market di posizioni short non ancora chiuse. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Facendo due conti un po’ approssimativi, se gli indici cinesi hanno registrato un rialzo del 30% e le perdite sono state per 6.9 miliardi di Usd, si potrebbe dire che l’ammontare di posizioni short sul mercato è pari a circa 20-21miliardi di Usd. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Per coprire queste posizioni, i fondi hedge sono ricorsi alle opzioni call In questo modo mantengono la posizione short, ma si proteggono da ulteriori perdite. Tuttavia, l’acquisto di opzioni call ha portato il mercato a salire ancora, per il meccanismo del delta hedging dei market maker.&nbsp;Tali acquisti di opzioni call si aggiungono agli acquisti di fondi hedge, che vogliono comprare la Cina, dopo mesi di scetticismo e di perdite realizzate ogni volta che speravano che si verificasse un rimbalzo.&nbsp;Dato le ferite precedenti, questi fondi preferiscono entrare sul mercato tramite l’acquisto di call o tramite altre strategie in opzioni. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">In questo contesto diventa utile individuare dove si concentra maggiormente l’acquisto di opzioni call, da un lato, vengono acquistate sugli ETF, dall’altro esse coinvolgono i singoli titoli.&nbsp;<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">In sintesi, il mercato azionario cinese sta crescendo velocemente, da un lato, c’è un posizionamento ancora molto scarico da parte degli operatori.&nbsp;In secondo luogo, il mercato era, non solo sottopesato, ma anche molto “corto” sulla Cina.&nbsp;Una recente indagine di BoA evidenzia come il trade “short Cina” fosse uno dei trade più affollati del 2024.&nbsp;In terzo luogo, le nuove misure, adottate dal governo cinese e dalla PBOC, potrebbero fare la differenza, incidendo sul gap di performance e valutativo tra Cina e USA, che è ancora molto elevato.&nbsp;Infine, a comprare sono un po’ tutti, fondi tradizionali, fondi hedge ed investitori privati, soprattutto tramite opzioni call. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Tutto questo, considerato congiuntamente, porta ad una situazione di elevata euforia, che potrebbe tradursi in una prosecuzione “naturale e forzata” del rally in corso.<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); -webkit-text-size-adjust: 100%;">ENGIt's the topic of the moment, there's nothing else being talked about, inside and outside the trading rooms, for one reason or another.&nbsp; Flows on the Chinese market are intensifying, from the purchase of ETFs to the purchase of individual listed stocks.&nbsp;The desire to buy China and make room in the portfolio for this asset class that was mistreated until just 10 days ago, is so strong that, in yesterday's session, many managers sold "the family jewels", that is, American technology stocks, to buy stocks like Alibaba, Baidu, PDD, JD Com, Xpeng, etc. The transition was textbook as the Nasdaq fell, the stocks just mentioned began to gain bullish momentum again.&nbsp; <figure id="figure-ib9b1frvlcm1t2ihm6"><img id="ib9b1frvlcm1t2ihm6" src="https://cdn.durable.co/blocks/34RjsfPQzWotEihsk8Nad1WDPv4rY3PxuIC7L9BGjwldOrCwuMiKuoBKuuMcu7Zy.png" alt="blue and black city buildings photography" title="blue and black city buildings photography" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/34RjsfPQzWotEihsk8Nad1WDPv4rY3PxuIC7L9BGjwldOrCwuMiKuoBKuuMcu7Zy.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>Excluding this asset allocation transition that mainly involved technology stocks in the US, the performance of the S&amp;P500 index would have been flat.&nbsp;Instead, the index closed with a minus sign, recording a minus 0.9%. So we need to reflect on this trend.&nbsp;If this trend continues, we could see further pressure on the indices, driven precisely by the selling of technology stocks to finance purchases in China.The euphoria in the Chinese market is increasing and involves managers from all over the world, from local ones to American hedge fund managers.The use of options to gain exposure to the stock market is very widespread in China, so widespread that, unlike what happens with the VIX, when the Chinese market rises, the implied volatility of the options also goes up.The VHSI (volatility) indicator has shown a very strong positive correlation with the indices and this year this correlation has reached maximum levels.During the last rally, the Hang Seng Index and the VHSI moved in the same way, in the same direction, indicating the high use of call options to gain exposure to the market.<figure id="figure-k2vh3ardpm1t2joco"><img id="k2vh3ardpm1t2joco" src="https://cdn.durable.co/blocks/27Nmf3K0sMSRyS531QiO8uD3MtfqQCRpghuKSgZIyZ91Txi5ZZYVxQE9t6qk34P0.png" alt="MacBook Pro, white ceramic mug,and black smartphone on table" title="MacBook Pro, white ceramic mug,and black smartphone on table" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionX="undefined" data-positionY="undefined" data-fullWidth="false"/></figure> It is not only private investors who are buying calls, but also hedge funds, both those who are short and those who want to go long.As for the former, there are many macro hedge funds out there that are short China that have suffered realized losses of $6.9 billion from the recent rises in the CSI 300 and Dragon Indexes.&nbsp;Of these, about half are evaporated gains, while $3.2 billion are mark-to-market losses from short positions that have not yet been closed.&nbsp; Doing some rough calculations, if the Chinese indices have risen by 30% and losses have been $6.9 billion, one could say that the amount of short positions on the market is equal to about $20-21 billion. To cover these positions, hedge funds have resorted to call options. In this way, they maintain the short position, but protect themselves from further losses. However, the purchase of call options has caused the market to rise further, due to the delta hedging mechanism of the market makers.&nbsp;These call option purchases are in addition to hedge fund purchases, which want to buy China, after months of skepticism and losses realized every time they hoped for a rebound.&nbsp;Given the previous wounds, these funds prefer to enter the market through the purchase of calls or through other option strategies.&nbsp; In this context, it becomes useful to identify where the purchase of call options is concentrated most, on the one hand, they are purchased on ETFs, on the other they involve individual stocks.&nbsp;In summary, the Chinese stock market is growing rapidly, on the one hand, there is still a very light positioning by operators.&nbsp;Secondly, the market was not only underweight, but also very “short” on China.&nbsp;A recent BoA survey highlights how the “short China” trade was one of the most crowded trades of 2024. Third, the new measures, adopted by the Chinese government and the PBOC, could make a difference, affecting the performance and valuation gap between China and the US, which is still very high. Finally, everyone is buying, traditional funds, hedge funds and private investors, especially through call options. All this, considered together, leads to a situation of high euphoria, which could translate into a “natural and forced” continuation of the current rally.

China🧧

Con la seduta di oggi termina il mese di agosto, un mese in cui i mercati sono stati piuttosto volatili. Dollaro, bond e azioni si sono mossi parecchio a scontare diversi scenari e anche frutto di operazioni di chiusura di posizioni di carry trade sullo yen. Con la seduta di lunedì inizia un mese tipicamente debole per le borse. Storicamente, le borse hanno registrato risultati positivi nel 47% dei casi.In media la performance di settembre è stata negativa. <figure id="figure-5pwenzvx6vm0ghekry"><img id="5pwenzvx6vm0ghekry" src="https://cdn.durable.co/blocks/13KhuI1F4LBLfloLT2MV1M9fRv4TzFzMsZtnJMIWSaKLbJ4iuiKrO0QuJLpSQDuu.png" alt="two man watching smartphone" title="two man watching smartphone" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/13KhuI1F4LBLfloLT2MV1M9fRv4TzFzMsZtnJMIWSaKLbJ4iuiKrO0QuJLpSQDuu.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>La situazione macro negli USA è rassicurante. Il dato sul PIL del secondo trimestre (seconda revisione), pubblicato ieri, conferma la tenuta dell’economia USA. Anzi, si potrebbe dire che conferma la fase di espansione, perché tassi di crescita del 3,0% non possono definirsi solo di “tenuta”. A questo si accostano i dati sui PCE, pubblicati ieri, che mostrano un ulteriore passo verso la convergenza all’obiettivo del 2.5%. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">L’incremento annuo dei PCE è stato del 2.8%, sotto il precedente al 2.9%.Questo quadro fa bene ai mercati azionari in un contesto in cui, per ora, dati forti del ciclo macro continuano ad essere letti positivamente, almeno fino a che questo si associa con dati sull’inflazione in moderazione. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Nella seduta di ieri è continuato il processo di rotazione, seppur in modo meno aggressivo di quanto avvenuto a inizio mese. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">I flussi in acquisto sono confluiti sul settore energetico e finanziario fino a comprendere industriali e materiali di base mentre&nbsp;<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Il comparto tecnologico è stato oggetto di prese di beneficio.Doveroso evidenziare, tuttavia, che non tutti i titoli sono stati oggetto di vendite, anzi, si potrebbe dire che solo pochi sono stati venduti. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">La performance negativa del comparto è da imputare principalmente al meno 6% registrato da Nvidia.<figure id="figure-5m7zs5f4o9m0ghjj5j"><img id="5m7zs5f4o9m0ghjj5j" src="https://cdn.durable.co/blocks/15XkM4mE45W2iGo5gsS9HXvtX8sAeaGdAlmP0mQudlkRuvFv8glnjY3GtQVxQBVc.png" alt="blue and black city buildings photography" title="blue and black city buildings photography" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/15XkM4mE45W2iGo5gsS9HXvtX8sAeaGdAlmP0mQudlkRuvFv8glnjY3GtQVxQBVc.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>In sintesi, dopo questa lunga reporting season si può concludere che il comparto tecnologico si è difeso piuttosto bene. Le major hanno comunicato elevatissimi piani di spesa e d’investimento sull’AI, piani che alimenteranno i ricavi futuri di Nvidia e su tutta la catena del comparto dei semiconduttori. Finché questo trend tiene, il processo rotativo a favore degli altri settori si concretizza con la tenuta dei listini. Al contrario, qualora in futuro le grandi società tecnologiche, quali Meta, Amazon, Microsoft ed Alphabet, dovessero evidenziare un rallentamento nei piano di spesa e d’investimento, allora si potrebbe assistere a prese di beneficio importanti sul comparto tecnologico, che si tradurrebbero nella discesa dei listini, indipendentemente dall’andamento del ciclo macro.<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Buon fine settimana. ENGToday's session marks the end of August, a month in which markets have been quite volatile. The dollar, bonds and stocks have moved a lot to discount different scenarios and also the result of closing carry trade positions on the yen. Monday's session marks the start of a typically weak month for stock markets. Historically, stock markets have recorded positive results in 47% of cases. In the media, September's performance was negative.<figure id="figure-ba9tkw75dmm0ghmh8i"><img id="ba9tkw75dmm0ghmh8i" src="https://cdn.durable.co/blocks/13KhuI1F4LBLfloLT2MV1M9fRv4TzFzMsZtnJMIWSaKLbJ4iuiKrO0QuJLpSQDuu.png" alt="close-up photo of monitor displaying graph" title="close-up photo of monitor displaying graph" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/13KhuI1F4LBLfloLT2MV1M9fRv4TzFzMsZtnJMIWSaKLbJ4iuiKrO0QuJLpSQDuu.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>The macro situation in the US is reassuring. The second quarter GDP data (second revision), published yesterday, confirms the US economy is holding up. Indeed, one could say that it confirms the expansion phase, because growth rates of 3.0% cannot be defined as just “holding up”. This is accompanied by the PCE data, published yesterday, which show a further step towards convergence to the 2.5% target. The annual increase in PCE was 2.8%, below the previous 2.9%. This picture is good for the stock markets in a context in which, for now, strong macro cycle data continue to be read positively, at least as long as this is associated with moderate inflation data.In yesterday's session, the rotation process continued, albeit less aggressively than at the beginning of the month. Purchase flows flowed into the energy and financial sectors to include industrials and basic materials. The technology sector was the subject of profit taking. It is important to note, however, that not all stocks were sold. In fact, one could say that only a few were sold. The sector's negative performance is mainly due to the minus 6% recorded by Nvidia.<figure id="figure-ar3vuxac2m0ghos5l"><img id="ar3vuxac2m0ghos5l" src="https://cdn.durable.co/blocks/15XkM4mE45W2iGo5gsS9HXvtX8sAeaGdAlmP0mQudlkRuvFv8glnjY3GtQVxQBVc.png" alt="shallow focus photography of woman holding shopping bags during day" title="shallow focus photography of woman holding shopping bags during day" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/15XkM4mE45W2iGo5gsS9HXvtX8sAeaGdAlmP0mQudlkRuvFv8glnjY3GtQVxQBVc.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>In summary, after this long reporting season, we can conclude that the technology sector has defended itself quite well. The majors have communicated very high spending and investment plans on AI, plans that will fuel future revenues for Nvidia and the entire semiconductor sector chain. As long as this trend holds, the rotation process in favor of other sectors materializes with the stability of the price lists. On the contrary, if in the future the large technology companies, such as Meta, Amazon, Microsoft and Alphabet, were to show a slowdown in their spending and investment plans, then we could witness significant profit taking in the technology sector, which would translate into a drop in the price lists, regardless of the trend of the macro cycle.Have a good weekend.

Agosto

ITA • L'ultima serie di dati macroeconomici statunitensi conferma che l'economia si sta moderatamente raffreddando, rafforzando l'aspettativa di un soft landing. • Questi sviluppi stanno spianando la strada a un taglio dei tassi da parte della Fed a settembre, che dovrebbe essere annunciato questa settimana e che è già pienamente prezzato dal mercato. • I mercati azionari hanno registrato una salutare rotazione, con i titoli growth che si sono consolidati dopo un forte rally. Le relazioni sugli utili di questa settimana di quattro dei «Magnifici 7» potrebbero innescare una ripresa del trend rialzista. Stiamo entrando nella settimana più calda dell'estate, non in termini di clima, ma di rilevanza per i mercati finanziari. Le società dello S&amp;P 500, che rappresentano circa il 40% del valore di mercato dell'indice, presenteranno i loro bilanci questa settimana; inoltre, si prevede che la Federal Reserve convaliderà le speranze di un taglio dei tassi a settembre e verranno pubblicati i dati sul mercato del lavoro. A parte i dati sull'inflazione di metà agosto, non ci sarà nulla di particolarmente significativo fino alla fine del mese prossimo, quando i mercati finanziari attenderanno intrepidi l'esito del raduno annuale dei banchieri centrali a Jackson Hole e la relazione sugli utili di Nvidia, finora il principale beneficiario dell'intelligenza artificiale. I recenti dati macroeconomici statunitensi hanno mostrato risultati contrastanti. Le vendite al dettaglio, la produzione industriale e i consumi personali hanno superato le aspettative. La prima lettura del PIL del secondo trimestre ha registrato un +2,8%, il doppio rispetto al trimestre precedente e significativamente migliore del 2,0% previsto. Tuttavia, quasi la metà di questo aumento è dovuto all'accumulo di scorte (0,8%) e all'aumento della spesa pubblica (+0,5%). In particolare, si è registrato un balzo in avanti degli investimenti privati (+0,6%), in parte trainati dal boom degli investimenti nell'intelligenza artificiale. Al contrario, altri dati, come quelli relativi al mercato immobiliare, alle richieste di disoccupazione e a vari indicatori di fiducia, sono stati inferiori alle aspettative. Questa serie di dati economici contrastanti crea uno «scenario perfetto» per la riduzione dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve. Come Powell ha più volte ricordato, mantenere i tassi fermi in un contesto di inflazione in calo implica una politica monetaria sempre più restrittiva. Con il raffreddamento dell'economia e la ripresa della tendenza al ribasso dell'inflazione, il duplice mandato di promuovere la crescita e tenere sotto controllo l'inflazione impone alla Federal Reserve di dare maggiore peso al rischio di provocare un rallentamento eccessivo e non necessario dell'attività economica. L'equilibrio tra il rischio di tagliare i tassi troppo presto e il rischio di aspettare troppo a lungo si sta spostando a favore di un taglio, tanto più rapido quanto migliore. Diversi governatori della Fed hanno recentemente mostrato una maggiore apertura a considerare la possibilità di un taglio. Christopher Waller ha affermato: “ci stiamo avvicinando al momento in cui un taglio del policy rate è giustificato”, mentre Mary Daly ha osservato che: “non vogliamo trovarci in un momento in cui iniziamo a vedere il mercato del lavoro indebolirsi in modo sostanziale o vacillare, perché a quel punto spesso è troppo tardi per riportarlo indietro”. Ancora più significativo è stato il commento di Powell durante il suo intervento al Congresso all'inizio del mese. Di fronte alla domanda se un taglio dei tassi a settembre potesse essere visto come un'interferenza elettorale, ha risposto che: “il nostro impegno è quello di prendere decisioni quando e come devono essere prese, sulla base dei dati, dei dati in arrivo, delle prospettive in evoluzione e dell'equilibrio dei rischi, e non in considerazione di altri fattori, compresi quelli politici”. Molti avevano ipotizzato che la Fed, impossibilitata a tagliare i tassi a giugno a causa della fiammata inflazionistica di inizio anno, sarebbe stata costretta ad aspettare la fine dell'anno per evitare il rischio che un allentamento della politica monetaria poco prima delle elezioni venisse politicizzato. Le parole di Powell hanno spianato la strada all'azione della Fed. Ma proprio per questo motivo, salvo sviluppi inaspettati dei dati macro e in particolare dell'inflazione, ora sarà davvero difficile per la Fed non effettuare un taglio a settembre. Dalla riunione della Fed di questa settimana non ci si aspetta altro che la prima apertura ufficiale a un taglio dei tassi nella riunione di settembre, un messaggio che dovrebbe essere ribadito in modo ancora più esplicito a Jackson Hole. Il mercato ha pienamente scontato questo scenario, con la curva statunitense che si è abbassata a luglio di circa 30 punti base nel segmento tra 1 e 10 anni. Per quanto riguarda le azioni, i report sugli utili di Microsoft, Meta, Apple e Amazon di questa settimana saranno molto più importanti per i mercati rispetto alla Fed. Dopo il rally mozzafiato dei mesi precedenti, le grandi aziende tecnologiche hanno attraversato una fase di consolidamento. La correzione, inizialmente iniziata come una sana rotazione del mercato, ha preso slancio dopo i risultati di Tesla e Alphabet. Delle due, solo Tesla ha riportato risultati inferiori alle aspettative, mentre Alphabet, la società madre di Google, ha battuto tutti i parametri. A sconvolgere il mercato è stato probabilmente il seguente commento del CEO Pichai: “Penso che siamo in una fase in cui dobbiamo lavorare a fondo e assicurarci che su questi casi d'uso (per i prodotti di IA), su questi flussi di lavoro, stiamo guidando progressi più profondi per liberare valore, cosa che sono molto fiducioso accadrà ma queste cose richiedono tempo”. Il rally dei titoli legati all'intelligenza artificiale è stato così forte che l'asticella delle aspettative è stata posta molto in alto. Non sorprende quindi che l'avvertimento sulla necessità di avere un po' di pazienza abbia raffreddato gli entusiasmi. La correzione che ne è seguita è stata abbastanza profonda che oggi l'asticella è molto più a portata di mano. Risultati in linea con le attese o, ancora meglio, risultati migliori da parte delle grandi società tecnologiche che presenteranno i loro bilanci questa settimana potrebbero rilanciare il rally del mercato azionario, aiutati anche da una Fed che, come già detto, dovrebbe essere di supporto agli asset rischiosi.<figure id="figure-kurfc6g7aelzjsqjwn"><img id="kurfc6g7aelzjsqjwn" src="https://cdn.durable.co/blocks/27KY952lIbgNKpDM5eRhrxZyeZebhGd6ZhVZzzG5EDgRyQO5i8JPEZpMUMidNmYs.jpg" alt="MacBook Pro, white ceramic mug,and black smartphone on table" title="MacBook Pro, white ceramic mug,and black smartphone on table" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/27KY952lIbgNKpDM5eRhrxZyeZebhGd6ZhVZzzG5EDgRyQO5i8JPEZpMUMidNmYs.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure> ENG• The latest round of US macroeconomic data confirms that the economy is cooling moderately, reinforcing expectations of a soft landing. • These developments are paving the way for a rate cut by the Fed in September, which is expected to be announced this week and is already fully priced in by the market. • Stock markets saw a healthy rotation, with growth stocks consolidating after a strong rally.&nbsp; This week's earnings reports from four of the "Magnificent 7" could trigger a resumption of the uptrend.We are entering the hottest week of the summer, not in terms of weather, but of relevance to financial markets.&nbsp; Companies in the S&amp;P 500, which represent about 40% of the index's market value, will present their financial statements this week; Furthermore, the Federal Reserve is expected to validate hopes of a rate cut in September and labor market data will be released. Aside from inflation data in mid-August, there won't be anything particularly significant until the end of next month, when financial markets will eagerly await the outcome of the annual gathering of central bankers at Jackson Hole and Nvidia's earnings report , the main beneficiary of artificial intelligence so far. Recent US macroeconomic data has shown mixed results.&nbsp; Retail sales, industrial production and personal consumption exceeded expectations.&nbsp; The first reading of second quarter GDP registered +2.8%, double the previous quarter and significantly better than the expected 2.0%. However, almost half of this increase was due to the accumulation of inventories (0.8%) and the increase in public spending (+0.5%).&nbsp; In particular, there was a leap forward in private investments (+0.6%), partly driven by the boom in investments in artificial intelligence.&nbsp; In contrast, other data, such as those relating to the housing market, unemployment claims and various confidence indicators, fell short of expectations. This set of mixed economic data creates a “perfect scenario” for the Federal Reserve to reduce interest rates.&nbsp; As Powell has repeatedly recalled, keeping rates steady in a context of falling inflation implies an increasingly restrictive monetary policy.&nbsp; As the economy cools and inflation resumes its downward trend, the Federal Reserve's dual mandate to promote growth and keep inflation under control requires it to give greater weight to the risk of causing an excessive and unnecessary slowdown in inflation. The balance between the risk of cutting rates too soon and the risk of waiting too long is shifting in favor of a cut, the quicker the better. Several Fed governors have recently shown greater openness to considering the possibility of a cut.&nbsp; Christopher Waller said:“We are approaching the moment when a policy rate cut is justified,” while Mary Daly noted that:“We don't want to be at a point where we start to see the job market weaken substantially or falter, because by then it's often too late to bring it back.” Even more significant was Powell's comment during his address to Congress earlier this month.&nbsp; When asked whether a rate cut in September could be seen as election interference, he responded that:“Our commitment is to make decisions when and how they need to be made, based on data, incoming data, evolving prospects and the balance of risks, and not by consideration of other factors, including political ones.” Many had hypothesized that the Fed, unable to cut rates in June due to the inflationary flare-up at the beginning of the year, would be forced to wait until the end of the year to avoid the risk that an easing of monetary policy shortly before the elections would be politicized. Powell's words paved the way for Fed action.&nbsp; But precisely for this reason, barring unexpected developments in macro data and in particular inflation, it will now be really difficult for the Fed not to make a cut in September.Nothing more is expected from this week's Fed meeting than the first official opening to a rate cut at the September meeting, a message that should be reiterated even more explicitly at Jackson Hole.&nbsp; The market has fully priced in this scenario, with the US curve lowering in July by around 30 basis points in the 1 to 10 year segment. As for stocks, this week's earnings reports from Microsoft, Meta, Apple and Amazon will be much more important to markets than the Fed. After the breathtaking rally of the previous months, large technology companies have gone through a phase of consolidation. The correction, which initially started as a healthy market rotation, gained momentum following the results of Tesla and Alphabet.&nbsp; Of the two, only Tesla reported results below expectations, while Alphabet, Google's parent company, beat all metrics.&nbsp; What shocked the market was probably the following comment from CEO Pichai:“I think we're at a stage where we need to dig deep and make sure that on these use cases (for AI products), on these workflows, we're driving deeper progress to unlock value, which I'm very confident it will happen but these things take time." The rally in AI-related stocks has been so strong that the bar of expectations has been set very high.&nbsp; It is therefore not surprising that the warning about the need for a little patience cooled enthusiasm. The correction that followed was profound enough that today the bar is much more within reach. Results in line with expectations or, even better, better results from the large technology companies that will present their financial statements this week could relaunch the stock market rally, also helped by a Fed which, as already mentioned, should be supportive of risky assets. <figure id="figure-4g4ducgeulzjszfpq"><img id="4g4ducgeulzjszfpq" src="https://cdn.durable.co/blocks/27KY952lIbgNKpDM5eRhrxZyeZebhGd6ZhVZzzG5EDgRyQO5i8JPEZpMUMidNmYs.jpg" alt="close-up photo of monitor displaying graph" title="close-up photo of monitor displaying graph" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionX="undefined" data-positionY="undefined" data-fullWidth="false"/></figure>

Global View

ITAQuali sono i fattori che incideranno maggiormente sui Mercati azionari Emergenti nella seconda metà del 2024? Negli ultimi tre anni, le azioni dei mercati emergenti sono state considerate sottovalutate rispetto ai mercati sviluppati, presentando potenziali opportunità per gli investitori di lungo periodo. Gli investitori devono essere selettivi, concentrandosi su una gamma di opportunità diverse in termini di Paesi e settori quando definiscono l'asset allocation del loro portafoglio. Molti mercati emergenti stanno continuando a riprendersi dalla pandemia COVID-19, con la normalizzazione delle attività economiche e la stabilizzazione dei tassi di crescita. I Paesi con forti consumi interni e un'economia trainata dalle esportazioni dovrebbero registrare performance migliori. La performance economica della Cina, direttamente o indirettamente, ha un impatto significativo sui titoli azionari emergenti, che rappresentano una parte importante del benchmark principale. Le recenti politiche governative volte a stimolare i consumi interni e i progressi tecnologici hanno rappresentato un punto chiave per il recente rally del mercato azionario cinese. Negli ultimi due anni le banche centrali dei mercati emergenti hanno modificato le loro politiche monetarie in risposta alle pressioni inflazionistiche globali. Alcune hanno aumentato i tassi di interesse per combattere l'inflazione, che può influire sulla redditività delle imprese e sulle valutazioni azionarie. Naturalmente, anche le politiche monetarie della Federal Reserve degli Stati Uniti giocano un ruolo cruciale, in quanto una politica monetaria statunitense più restrittiva può portare a deflussi di capitali dai mercati emergenti, incidendo sulla liquidità e sulla performance azionaria. Un aspetto fondamentale da considerare è quello dei rischi geopolitici. I conflitti in corso, le tensioni commerciali e l'instabilità politica possono avere un impatto sulla fiducia degli investitori e sulla performance del mercato. Anche diverse elezioni nei principali Paesi EM possono introdurre periodi di incertezza. È importante sottolineare che un sentiment positivo può portare a consistenti afflussi, incrementando la performance del mercato, mentre un sentiment di risk-off può portare a forti deflussi e a un aumento della volatilità. In sintesi, le prospettive per le azioni dei mercati emergenti nella seconda metà del 2024 sono cautamente ottimistiche, con opportunità significative mitigate da rischi notevoli. Un approccio diversificato, che si concentri su regioni e settori con un forte potenziale di crescita e solidi fondamentali, può aiutare a gestire la complessità degli investimenti nei mercati emergenti.All’interno dei Mercati Emergenti, quali sono i Paesi che potranno beneficiare maggiormente di questi trend? Tra i Paesi che possono essere i top performer per la seconda parte dell'anno citiamo l'India, che continua a registrare una forte crescita economica sostenuta da consumi e investimenti interni. Inoltre, una popolazione giovane e in crescita contribuisce al dinamismo del mercato del lavoro e all'aumento della domanda dei consumatori. La rapida digitalizzazione e l'adozione di tecnologie stanno stimolando la produttività e l'innovazione. I solidi utili societari e il miglioramento del clima aziendale possono attrarre investimenti sia nazionali che esteri. D'altra parte, però, tutte queste buone notizie sono già prezzate nel mercato azionario, che scambia a valutazioni elevate con multipli superiori alla media di lungo periodo. La tendenza al nearshoring in Messico è ancora un punto chiave per la crescita del Paese, in quanto le aziende cercano di accorciare le catene di fornitura attirando produzione e investimenti. Tuttavia, un potenziale rallentamento dell'economia statunitense potrebbe influenzare immediatamente la sua crescita. I cambiamenti politici dopo le recenti elezioni stanno iniziando a causare pressioni sul valore della valuta messicana. L'area geografica dell'ASEAN, in particolare il Vietnam e l'Indonesia, sta diventando un polo produttivo che beneficia della diversificazione della catena di approvvigionamento e degli accordi commerciali. L'aumento del reddito disponibile e la crescita della classe media sostengono i consumi interni di questi Paesi. La Cina potrebbe essere potenzialmente forte, ma molto dipende da un sostegno da parte delle politiche fiscali del governo e da una politica monetaria accomodante per sostenere i consumatori. Quali sono i fattori alla base del recente rally della Cina? Nel complesso, una combinazione di sostegno governativo, miglioramento delle condizioni economiche, ritorno degli investitori globali e misure politiche favorevoli sta guidando il rally del mercato azionario cinese. Il governo cinese ha acquistato attivamente titoli per stabilizzare il mercato e aumentare la fiducia degli investitori. L'intervento è stato chiaramente finalizzato a fornire una garanzia indiscutibile, attraverso entità come Central Huijin Investments, parte del fondo sovrano cinese, che ha effettuato acquisti significativi di titoli ed ETF della Cina continentale.Inoltre, dopo un periodo di riduzione dell'esposizione a causa delle preoccupazioni normative e geopolitiche, gli investitori globali stanno tornando sul mercato cinese. Gli investitori locali cinesi sono in testa a questa tendenza, seguiti da quelli asiatici, europei e americani. Da marzo, la maggior parte dei principali investitori istituzionali ha aumentato la propria esposizione alla Cina da sottopeso a neutrale o, in alcuni casi, a sovrappeso, grazie alle valutazioni più interessanti rispetto ad altri Paesi asiatici come India e Giappone. Sono state introdotte nuove politiche a sostegno degli azionisti, tra cui misure per controllare l'offerta di IPO, incoraggiare il pagamento dei dividendi e migliorare la governance aziendale. Inoltre, le attuali basse valutazioni dei titoli cinesi, unite al miglioramento degli utili, li rendono interessanti per gli investitori. Molte società cinesi si stanno impegnando in riacquisti di azioni, in particolare nel settore internet. Come vengono implementate queste idee di investimento nei portafogli? AZ FUND 1 - AZ Equity - Global Emerging FoF e AZ FUND 1 - AZ Equity - Emerging Asia FoF sono fondi di fondi azionari del Gruppo e la selezione dei fondi di terzi rappresenta un aspetto fondamentale della generazione di alfa gestionale. Il gestore del fondo, sulla base di un approccio top-down, gestisce il portafoglio adeguando dinamicamente l'asset allocation geografica e settoriale, aumentando o diminuendo l'esposizione alle aree geografiche più rappresentative come Cina, India, Taiwan, America Latina ed EMEA. Il fondo azionario AZ FUND 1 - AZ Equity - China è un fondo long-only che divide la sua esposizione in 80% core e 20% satellite. La parte core è strettamente vincolata al benchmark, mentre la parte restante si concentra sull'andamento del settore. Nella parte satellite, il gestore tende ad aumentare l'esposizione ai settori che registrano una sovraperformance in un arco temporale di 3 e 6 mesi. Per evitare qualsiasi rischio idiosincratico, ogni settore è rappresentato da titoli a grande capitalizzazione, evitando un tracking error (scostamento dal mercato di riferimento) più elevato.ENGWhat factors will most impact Emerging Stock Markets in the second half of 2024? Over the past three years, emerging market stocks have been considered undervalued relative to developed markets, presenting potential opportunities for long-term investors.Investors need to be selective, focusing on a range of different opportunities in terms of countries and sectors when defining their portfolio's asset allocation.Many emerging markets are continuing to recover from the COVID-19 pandemic, as economic activities normalize and growth rates stabilize.Countries with strong domestic consumption and an export-driven economy are expected to perform better.China's economic performance, directly or indirectly, has a significant impact on emerging stocks, which represent an important part of the main benchmark.Recent government policies aimed at stimulating domestic consumption and technological advancements have been a key driver of the recent rally in the Chinese stock market. Over the past two years, emerging market central banks have changed their monetary policies in response to global inflationary pressures.Some have raised interest rates to fight inflation, which can impact business profitability and stock valuations. Of course, the US Federal Reserve's monetary policies also play a crucial role, as tighter US monetary policy can lead to capital outflows from emerging markets, impacting liquidity and stock performance.A fundamental aspect to consider is that of geopolitical risks.&nbsp; Ongoing conflicts, trade tensions and political instability can impact investor confidence and market performance. Several elections in major EM countries can also introduce periods of uncertainty.It is important to highlight that positive sentiment can lead to large inflows, boosting market performance, while risk-off sentiment can lead to strong outflows and increased volatility.&nbsp; In summary, the outlook for emerging market equities in the second half of 2024 is cautiously optimistic, with significant opportunities tempered by notable risks.&nbsp; A diversified approach, focusing on regions and sectors with strong growth potential and strong fundamentals, can help manage the complexity of investing in emerging markets. Within Emerging Markets, which are the countries that will benefit most from these trends? Among the countries that could be the top performers for the second part of the year we mention India, which continues to record strong economic growth supported by consumption and internal investments.&nbsp; Furthermore, a young and growing population contributes to the dynamism of the labor market and increased consumer demand.&nbsp; Rapid digitalisation and technology adoption are driving productivity and innovation. Strong corporate earnings and improved business climate can attract both domestic and foreign investment.On the other hand, however, all this good news is already priced into the stock market, which trades at high valuations with multiples above the long-term average.&nbsp; The nearshoring trend in Mexico is still a key driver of the country's growth, as companies seek to shorten supply chains while attracting production and investment.&nbsp; However, a potential slowdown in the US economy could immediately affect its growth.Political changes following the recent elections are starting to cause pressure on the value of the Mexican currency. The ASEAN region, particularly Vietnam and Indonesia, is becoming a manufacturing hub benefiting from supply chain diversification and trade agreements.&nbsp; The increase in disposable income and the growth of the middle class support the internal consumption of these countries. China could be potentially strong, but much depends on support from government fiscal policies and accommodative monetary policy to support consumers.What are the factors behind China's recent rally? Overall, a combination of government support, improving economic conditions, the return of global investors and favorable policy measures is driving the Chinese stock market rally. The Chinese government has been actively buying bonds to stabilize the market and boost investor confidence.&nbsp; The intervention was clearly aimed at providing an indisputable guarantee, through entities such as Central Huijin Investments, part of the Chinese sovereign wealth fund, which has made significant purchases of mainland Chinese stocks and ETFs.Additionally, after a period of reducing exposure due to regulatory and geopolitical concerns, global investors are returning to the Chinese market.&nbsp; Local Chinese investors are leading this trend, followed by Asian, European and American ones.&nbsp; Since March, most major institutional investors have increased their exposure to China from underweight to neutral or, in some cases, to overweight, thanks to more attractive valuations compared to other Asian countries such as India and Japan. New policies have been introduced to support shareholders, including measures to control the offering of IPOs, encourage dividend payments and improve corporate governance. Furthermore, the current low valuations of Chinese stocks, combined with improving earnings, make them attractive to investors. Many Chinese companies are engaging in share buybacks, particularly in the internet sector. How are these investment ideas implemented in portfolios? AZ FUND 1 - AZ Equity - Global Emerging FoF and AZ FUND 1 - AZ Equity - Emerging Asia FoF are the Group's equity funds of funds and the selection of third-party funds represents a fundamental aspect of the generation of management alpha.&nbsp; The fund manager, based on a top-down approach, manages the portfolio by dynamically adjusting the geographical and sectoral asset allocation, increasing or decreasing the exposure to the most representative geographical areas such as China, India, Taiwan, Latin America and EMEA. The AZ FUND 1 - AZ Equity - China equity fund is a long-only fund that divides its exposure into 80% core and 20% satellite. The core part is strictly linked to the benchmark, while the remaining part focuses on the performance of the sector.&nbsp; In the satellite part, the manager tends to increase exposure to sectors that experience outperformance over a 3- and 6-month time frame.&nbsp; To avoid any idiosyncratic risk, each sector is represented by large-cap stocks, avoiding a higher tracking error (deviation from the reference market).

Investment opportunities in emerging stock markets

ENGWhat did J. Powell say last night?The most interesting part of the press conference is when Powell states that: "If, for example, we were to see inflation coming down rapidly, or more or less in line with expectations, growth remaining reasonably strong and the labor market remaining consistent with its current conditions, then I would think that a rate cut could be on the table at the September meeting". In this statement, J. Powell effectively opens the possibility of a cut in September. Listening to the press conference, you understand that, at the moment, the FED's concern is on inflation, not on the labor market. The latter, even if it is gradually cooling, is not showing signs of weakness, such as to push for immediate rate cuts. It follows that the timing, size and duration of the cuts depends, at the moment, only on the inflation situation. In fact, Powell, would later state that if inflation is still "sticky", then it will be necessary to wait a little longer. In the meantime, the market is already pricing in a full rate cut in September and almost another cut in November, and then 2.5 cuts for the December deadline. Pricing in up to three cuts between now and December seems overly optimistic, considering that, despite what Powell said yesterday, there is no certainty that a September cut will happen at this time. But the market often sees the glass half full.<figure id="figure-xxqnvvgrcplzayjlts"><img id="xxqnvvgrcplzayjlts" src="https://cdn.durable.co/blocks/18LdMZbx9TFZdoWQYeVsvgzHNpQewBp7rm6R07f48o2RLVj8BjQuga9YCt6Imw71.png" alt="turned on monitoring screen" title="turned on monitoring screen" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionX="undefined" data-positionY="undefined" data-fullWidth="false"/></figure>ITACosa ha detto J. Powell ieri sera? &nbsp; La parte più interessante della conferenza stampa è quando Powell afferma che: “Se, ad esempio, dovessimo vedere un’inflazione scendere rapidamente, o più o meno in linea con le aspettative, la crescita rimanere ragionevolmente forte e il mercato del lavoro rimanere coerente con le sue attuali condizioni, allora penserei che un taglio dei tassi potrebbe essere sul tavolo della riunione di settembre”. In tale affermazione, di fatto J. Powell apre la possibilità per un taglio a settembre. Ascoltando la conferenza stampa, si capisce che, al momento, la preoccupazione della FED è sull’inflazione, non sul mercato del lavoro. Quest’ultimo, pur se si sta progressivamente raffreddando, non sta dando segnali di debolezza, tali da spingere a tagli immediati dei tassi. Ne consegue che il timing, l’entità e la durata dei tagli dipende, al momento, solo dalla situazione dell’inflazione. Infatti, Powell, avrebbe poi affermato che se l’inflazione fosse ancora “appiccicosa”, allora sarà necessario attendere ancora. Nel frattempo, il mercato prezza già un taglio pieno dei tassi a settembre e quasi un altro taglio a novembre per poi arrivare a 2 tagli e mezzo per la scadenza di dicembre. Prezzare fino a tre tagli da qua a dicembre sembra troppo ottimistico, considerando che, nonostante quanto detto ieri da Powell, per adesso non c’è alcuna certezza che un taglio a settembre venga effettuato. Ma il mercato vede spesso il bicchiere mezzo pieno.<figure id="figure-9v12dwqc4lzayiquw"><img id="9v12dwqc4lzayiquw" src="https://cdn.durable.co/blocks/18LdMZbx9TFZdoWQYeVsvgzHNpQewBp7rm6R07f48o2RLVj8BjQuga9YCt6Imw71.png" alt="black Android smartphone" title="black Android smartphone" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/18LdMZbx9TFZdoWQYeVsvgzHNpQewBp7rm6R07f48o2RLVj8BjQuga9YCt6Imw71.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>

FED and J.Powell

Seal of the United States Federal Reserve Board

Buongiorno a tutti, buona lettura.<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Questa settimana è cruciale per i mercati globali, perché le principali banche centrali di Giappone, Stati Uniti e Regno Unito si riuniranno per le consuete decisioni di politica monetaria. Questi incontri sono attesi dagli operatori di mercato, in quanto potrebbero influenzare significativamente i mercati obbligazionari, azionari e valutari. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Bank of Japan <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">L'incontro della BOJ è avvolto da incertezza, con il Governatore Kazuo Ueda, che ha mantenuto un insolito silenzio prima delle decisioni di politica monetaria. I recenti dati economici mostrano un'accelerazione dell'inflazione, ma una spesa dei consumatori deludente, lasciando il mercato diviso sulla probabilità di un aumento dei tassi. Il mercato delle opzioni ha prezzato scenari opposti con le probabilità di un aumento dei tassi che hanno oscillato dal 40% al 90%. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Grafico 1&nbsp; <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Divisi sul tema anche gli economisti: solo il 30% degli economisti, intervistati da Bloomberg, prevede un aumento dei tassi, ma oltre il 90% lo vede come un rischio. Infine, l'apprezzamento dello yen, frutto anche di interventi sulla divisa da parte della BoJ, ha provocato una forte reazione dei fondi hedge e di tutti gli operatori che, nel tempo, avevano impostato operazioni di carry trade con lo Yen. <figure id="figure-jeco4r9jrclz6ujxt3"><img id="jeco4r9jrclz6ujxt3" src="https://cdn.durable.co/blocks/1721h4DM20vuMsQ4b2ZFbO8QduIWapkRxRBnxXd3KyrJPK993nsnauQ5mMlibbjA.png" alt="man writing on paper" title="man writing on paper" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/1721h4DM20vuMsQ4b2ZFbO8QduIWapkRxRBnxXd3KyrJPK993nsnauQ5mMlibbjA.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>Grafico 2<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Gli investitori a leva hanno ridotto le posizioni corte di oltre 56.000 contratti, il più grande cambiamento dal 2011. Le decisioni imminenti della BOJ e della Fed saranno cruciali per determinare il percorso dello yen. Una BOJ accomodante potrebbe fermare l'avanzata dello yen, mentre una sorpresa restrittiva potrebbe rafforzarlo ulteriormente. Il trend dello Yen dipende anche dalle decisioni della FED. Se la Fed suggerisse tagli dei tassi accelerati, minerebbe i recenti guadagni dello yen. Al contrario, un aumento dei tassi in Giappone o un significativo aggiustamento negli acquisti di obbligazioni potrebbe rafforzare ulteriormente lo yen, impattando i carry trade globali. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Federal Reserve <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">La Fed dovrebbe fornire indicazioni riguardo ai futuri tagli dei tassi durante l'incontro di mercoledì. Attualmente, il tasso di riferimento della Fed è al 5,25%-5,5%, con i mercati che anticipano almeno due riduzioni di un quarto di punto quest'anno. L'annuncio di politica monetaria ed i commenti del Presidente Jerome Powell saranno attentamente esaminati per confermare queste aspettative. Il mercato arriva a questo appuntamento con l’ indice Bloomberg del debito governativo USA che ha toccato un nuovo massimo di due anni, guidato dalle aspettative di una politica monetaria più facile. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Sui mercati azionari il tema è ancora quello della rotazione settoriale. Nel corso delle ultime due settimane gli investitori hanno spostato circa 2,6 trilioni di dollari dai titoli tecnologici a grande capitalizzazione a azioni di società più piccole e settori finanziari e industriali. Questo movimento è stato innescato da segnali di raffreddamento dell'inflazione, aumentando le aspettative di tagli dei tassi della Fed già a settembre. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">La rapida rotazione ha fatto salire l’indice Russell 2000 del 10% e ha trascinato il Nasdaq 100 in calo dell'8% in poco più di due settimane, lasciandolo sull'orlo di una correzione. La possibilità di evitare questo traguardo dipenderà probabilmente dai guadagni di alcune delle principali aziende tecnologiche, che insieme valgono quasi 10 trilioni di dollari. Durante questa transizione, gli operatori hanno aumentato l’esposizione in opzioni su ETF Invesco QQQ Trust per proteggersi da ulteriori cali, portando il premio per le opzioni put ribassiste al massimo in otto mesi. L'indice di volatilità del Cboe è salito sopra i 18 per la prima volta da aprile. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Sui titoli tecnologici crescono le preoccupazioni che i ritorni dagli investimenti in IA possano essere più lontani o meno redditizi del previsto, influenzando negativamente tutta la catena dei semiconduttori e le azioni correlate all'IA. In questo ribasso, alcuni titoli leader dei rialzi del 2024 hanno già segnato cali significativi: <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Nvidia: Calata del 17% dal massimo di giugno. Dell Technologies: Scivolata del 37% dal picco di maggio.Super Micro Computer: In calo del 40% da marzo<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Questa settimana, oltre alla decisione sui tassi di interesse della Federal Reserve, gli investitori si concentreranno sui risultati di Microsoft, Meta, Applee Amazon. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Microsoft riporterà la trimestrale martedì. I punti di interesse per il mercato saranno l’Integrazione dei servizi di IA nei prodotti software e le spese per la capacità dei data center. Altro tema importante saranno gli investimenti sostenuti da Microsoft per l’AI. Nel terzo trimestre fiscale, Microsoft ha speso 11miliardi di dollari, con una proiezione di oltre 13 miliardi nel quarto trimestre. Il mercato inizierà a ragionare sul rapporto tra investimenti sostenuti e redditività aggiuntiva apportata dagli stessi. I risultati di Microsoft saranno il primo test. La società ha investito pesantemente nei servizi di IA, ma se i risultati non supereranno le aspettative, l'interpretazione sarà che l'IA non sta ancora offrendo i risultati sperati. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Meta e Amazon riporteranno rispettivamente mercoledì e giovedì. Anche in questo caso il focus del mercato sarà sulle spese significative sostenute per implementare l’AI e sulla ricerca di evidenze che l'IA stia contribuendo ai ricavi. Apple pubblicherà I numeri nella seduta di giovedì. I Punti di interesse della trimestrale saranno, da un lato l’andamento delle vendite di iphone e dall’altro il tema dell’ Integrazione dei servizi di IA negli iphone, così come ulteriori dettagli sui piani futuri. Le azioni Apple sono salite del 32% da aprile, grazie all'ottimismo sull'integrazione dell'IA. Il rischio di un “sell on the news” è piuttosto elevato. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;" data-mce-style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">In generale, il rischio di questa serie di trimestrali dei grandi titoli tecnologici è orientato al ribasso. Abbiamo avuto un esempio chiaro di questo mood con la trimestrale di Alphabet. Nonostante i numeri e le guidance date fossero positivi, post trimestrale hanno prevalso le prese di beneficio. D’altra parte, nonostante il recente storno del Nasdaq 100, le azioni tecnologiche quotano ancora a valutazioni elevate e per essere giustificate devono continuare a dare forti e decisi segnali di fiducia sul futuro andamento degli utili. <figure id="figure-oojr1spaylz6ul7b2"><img id="oojr1spaylz6ul7b2" src="https://cdn.durable.co/blocks/fJbDGRBiS4miXa0sqaZ63UwGxhoRiFHpna3Xb0ZCetuRmr3nPDL9WwYqOhw9w9Vr.png" alt="a desk with a keyboard, mouse, and cell phone" title="a desk with a keyboard, mouse, and cell phone" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/fJbDGRBiS4miXa0sqaZ63UwGxhoRiFHpna3Xb0ZCetuRmr3nPDL9WwYqOhw9w9Vr.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure> Grafico 3&nbsp;<span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Bank of England <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">Anche la decisione della BOE di giovedì è cruciale, con i mercati divisi su un possibile taglio dei tassi dal 5,25%. Nonostante l'inflazione sia scesa al target del 2,0%, la disoccupazione in aumento e la crescita dei prezzi nei servizi rappresentano sfide principali per la BoE. Le politiche salariali del nuovo governo laburista potrebbero complicare ulteriormente lo scenario inflazionistico. Un taglio dei tassi probabilmente favorirebbe le obbligazioni governative britanniche, con i rendimenti dei titoli a due anni ai minimi da oltre un anno. Tuttavia, il taglio finirebbe per indebolire la sterlina su cui le scommesse rialziste sono ai massimi storici. Le principali banche prevedono ulteriori guadagni per la sterlina, anche se un taglio potrebbe attenuare questa prospettiva. <span style="font-family: inherit; font-size: calc(16px * var(--body-fontSize, 1)); font-style: var(--body-fontStyle, normal); background-color: rgba(249,250,251,var(--tw-bg-opacity)); -webkit-text-size-adjust: 100%;">In sintesi, ci aspetta una settimana particolarmente frizzante in cui tra banche centrali e risultati delle trimestrali i movimenti delle asset class potranno essere vistosi e repentini. <figure id="figure-pebycitbdllz6um3fk"><img id="pebycitbdllz6um3fk" src="https://cdn.durable.co/blocks/36SdalGV1Wcn4uJGv6IlxHTQGaK3f2GiwQzvv7hsPphHuzgIUE0yzDBXoO5XFXXU.png" alt="close-up photo of monitor displaying graph" title="close-up photo of monitor displaying graph" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionX="undefined" data-positionY="undefined" data-fullWidth="false"/></figure>Buon inizio settimana.&nbsp;